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5月14日晚間，中國鐵塔股份有限公司（以下簡稱“中國鐵塔”）在香港交易所提交上市申請，這意味著全球最大通信鐵塔服務提供商即將正式上市。自成立起就被賦予“共建共享、節省成本”的重任，中國鐵塔這三年也確實做到了不負眾望，但由于對移動、聯通和電信三大運營商過分依賴，債務和財務問題隨之而來。如果不出意外，通過申請上市后的中國鐵塔還需要謀求多元化發展，規避業務單一為未來埋下的隱患。

估值或超500億美元

港交所官網顯示，中國鐵塔提交上市申請，中金公司、高盛為聯席保薦人。在申請書中，中國鐵塔表示自己擁有不可撼動的市場地位，是全球最大的通信類鐵塔基礎設施服務提供商，也是中國成為網絡強國不可或缺的推動者。

中國鐵塔在建立時的名號曾經是“中國通信設施服務股份有限公司”，成立于2014年7月15日，注冊資本100億元，時任中國移動副總裁的劉愛力出任中國鐵塔董事長，中國聯通副總裁佟吉祿出任總經理，中國電信副總經理張繼平出任監事長（2018年3月24日，因工作調整，劉愛力辭任中國鐵塔董事長及董事職務，選舉佟吉祿為董事長）。2014年9月11日，“中國通信設施服務股份有限公司”進行了工商變更登記手續，正式更名為“中國鐵塔股份有限公司”。

截至2017年底，中國鐵塔共有15007名員工，運營管理著1872154個站址并服務2687475個租戶。

早在2017年，就有消息稱，中國鐵塔可能以100億美元的規模IPO，從而解決歷史負債1500億元的難題。不過，今年有證券公司認為，中國鐵塔的估值應該為3150億元（約合470億美元）。

目前，中國鐵塔占全國鐵塔資產的98%以上，鐵塔總量是第二大鐵塔公司（印度Indus，擁有鐵塔11.6萬座）的13倍左右。在中國鐵塔成立之時，三家電信企業與中國鐵塔聯合開展了存量資產清查評估，三家電信企業鐵塔相關資產的評估值合計約2314億元。

資深電信分析師馬繼華認為，同樣是通信概念股，中國移動歷史上的市盈率曾經達到42倍，如今只有11倍，在這樣的情況下，中國鐵塔估值500億美元也是合理的，對于一家資產達到2314億元的壟斷型企業來說，500億美元并不多。

北京商報記者發現，中國鐵塔最初的運營成績單并不漂亮，這兩年才開始逐漸改善。招股書顯示，中國鐵塔2017年營收為686.65億元，稅前利潤為26.85億元；2016年營收為559.97億元，稅前利潤為1.06億元；而2015年營收為88.02億元，稅前利潤是-47.46億元。不過，招股書中并未提及中國鐵塔的凈利潤。

資金問題日漸凸顯

中國鐵塔最初成立的目的就是為了實現共建共享，減少通信業建設成本。因為隨著通訊技術的加強，三大運營商對鐵塔方面的需求劇增。但是，鐵塔需要統一規劃建設，否則就難以避免重復建設。

國家審計署的一份工作報告顯示，2002-2006年，移動、電信、聯通、網通、鐵通5家企業，累計投入11235億元用于基礎設施建設，重復投資問題突出，網絡資源利用率普遍偏低，通信光纜利用率僅為1/3左右。

還有分析稱，中國鐵塔的成立也是為了防止壟斷，增強通信覆蓋度。多年前，三大運營商壟斷資源，根據自身的利益來推動市場需求，選擇性布網，但在一些偏遠地區，由于居民消費能力較低，建塔成本很高，所以運營商不愿在這些地區過多投入，導致偏遠地區信號較差。

中國鐵塔成立之時，中國移動、中國聯通和中國電信分別出資40億元、30.1億元和29.9億元，在中國通信設施服務股份有限公司中各持有40%、30.1%和29.9%的股權。

建成后的這幾年，中國鐵塔的作用開始顯現出來。據悉，中國鐵塔通過建設、維護、管理“三合一”的模式，減少了三大運營商的重復投資、重復建設和重復運營。三年來，累計相當于減少鐵塔重復建設56.8萬座，相當于節約行業投資約1000億元，節約土地超2.7萬畝，相當于3788個足球場的面積。

但是，減少重復建設的同時，中國鐵塔也出現了一些問題，而這些問題正是該公司申請上市的主要原因。運營商世界網總編輯康釗表示，中國鐵塔面臨最大的問題就是缺少資金，企業本身的體量又大，所以只靠自身積累并不夠。

資深通信專家項立剛認為，除了資金問題，中國鐵塔謀求上市也是為了使公司管理更加規范、更加透明。“而且能夠用股權激勵的方式來團結員工，否則即便是國有企業，也得面對人才流失的困擾。”康釗說。

中國鐵塔在遞交的招股書中明確指出，公司存在多項風險因素：業務依賴于數量有限的客戶、在管理及整合資產組合方面面臨挑戰、在發展微站與室分業務上可能面臨挑戰等。

劉愛力曾坦言，如果鐵塔公司無法盡快上市，就不能及時解決債務、財務成本過高問題，會影響降低三家電信企業運營成本的力度，直接損害三家電信企業利益，這就違背了改革初衷，失去了改革的意義。

過度依賴三大運營商

中國鐵塔對三大運營商的依賴不是一般嚴重。“這家公司99%的收入都來源于三大運營商，但三大運營商給的租金沒有太多利潤，所以這幾年公司的盈利情況并不是很好，必須靠上市來緩解壓力”。康釗說。

數據顯示，2017年中國移動為中國鐵塔帶來營收368.04億元，占總營收的53.6%；中國聯通帶來營收162.32億元，占總營收的23.7%；中國電信帶來營收154.67億元，占總營收的22.5%。總體來說，三大運營商帶來的營收占中國鐵塔總營收的99.8%。

此外，中國鐵塔還存在債務問題。中國鐵塔稱，中國移動過往為公司提供貸款，并且未來仍將繼續為本公司提供有關服務。相關資料顯示，從2015-2017年底，中國移動三年時間分別為中國鐵塔提供30億元、46.5億元、230.59億元貸款，合計貸款金額達307.09億元 。中國鐵塔在2016年、2017年分別償還了30億元、84億元貸款。但截至2017年底，中國鐵塔仍有193.09億元貸款尚未償還。

雖然目前中國鐵塔過度依賴三大運營商，但雙方之間在租金方面依然存在摩擦。“站在中國鐵塔的角度，公司只能盡力控制成本，降低租金，但降低幅度實在有限。而站在運營商的角度，近年來成本壓力大，將站址交給中國鐵塔建設、運維以后，成本無法靈活控制。”有業內人士指出。

其實，中國鐵塔的租金已經相當低廉。知名的獨立研究機構New Street Research在研究報告中給出了一張全球鐵塔租金分布圖。中國鐵塔租金以750美元/月的價格排名倒數第三，而美國鐵塔以2000美元/月的價格一枝獨秀。

通信世界網總編輯劉啟誠認為，中國鐵塔可以考慮開放民營資本的參與，如果國家層面和企業層面都能夠接受，鐵塔力量將得到整合，中國鐵塔也可以減少對三大運營商的依賴。

多元化轉型迫在眉睫

至于中國鐵塔能否通過IPO，康釗認為幾乎沒有懸念：“作為國資委管理的大型企業，通過審核不會很難。”

在項立剛看來，如果中國鐵塔能夠成功上市，并得到資本市場的認可，那意味著這家公司將獲得更多融資渠道和更多資金流，很大程度上緩解資金問題，從而更加從容地應用新技術、研發新熱點，比如5G。“明年馬上要進行5G商用，中國鐵塔在運維等各方面需要更多投入，現在是一個關鍵點。”劉啟誠指出。

但上市成功并不代表未來就會順利。康釗指出，中國鐵塔還存在發展前景的問題，因為公司的主要客戶是三大運營商，而三大運營商也會相互牽制，如果業務方向太過單一，未來還會遭遇挫折。

中國鐵塔顯然已經發現了這個問題，也正在從通信行業走出去。馬繼華指出，中國鐵塔主要從事的是存量業務改造，而未來的發展肯定取決于增量市場，異業合作和擴張成了必由之路。

北京商報記者了解到，此前曾傳出過有關部門希望中國鐵塔來承擔充電站和充電樁建設的消息，中國鐵塔也在去年開始了新業務的發展嘗試。

2017年9月26日，在“2017中國信息通信業發展高層論壇”上，佟吉祿首次在公開場合提出：讓社會塔成為通信塔，讓通信塔成為社會塔。并表示探索實現由“行業內資源共享”向“社會資源共享”、“單一為通信服務的通信塔”向“廣泛為社會服務的共享塔”轉變。

中國鐵塔在電力方面的合作拓展最為明顯。2018年3月26日，南方電網云南公司和中國鐵塔云南分公司共同簽署了《共享鐵塔合作協議》，在國內率先實現了省級電網企業和省級鐵塔公司關于“共享鐵塔”的戰略合作模式，標志著“共享鐵塔”從試點運行邁入全面推廣新階段；4月24日，國家電網公司與中國鐵塔簽署戰略合作協議。根據協議，雙方將開啟“共享鐵塔”的全新合作模式，這標志著電力、通信兩大行業間資源共享取得了突破性進展。

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