昨日一則“管理層考慮創建南北鋼鐵集團”的消息在市場上流傳開來，黑色系多頭再次掀起“黑旋風”。

除價格大漲之外，黑色系商品更是出現了歷史罕見的近月合約巨量持倉：螺紋1610合約現在仍然有180萬手持倉，這是上市以來從未出現過的情況；而鐵礦石近月1609合約目前仍在增倉，并不符合以往7月初移倉完畢的慣例。

資金博弈是昨日大漲的主要原因，而多頭資金敢于博弈的最大籌碼，便是供給側改革，武鋼寶鋼聯姻以及南北鋼鐵集團組建消息都表明供給側改革正在有條不紊地推進，也給多頭“故事會”添上了濃墨重彩的一筆。

“雙鋼”聯姻 罕見巨量持倉送紅包

6月底，寶鋼股份和武鋼股份同時發布停牌公告，公告顯示各自的控股股東寶鋼集團和武鋼集團正在籌劃戰略重組事宜。國內兩大龍頭鋼鐵央企“聯姻”，被業內認為是近年鋼鐵產業最大規模重組，掀開鋼企“聯合去產能”和供給側改革的大幕。

昨日，外媒報道稱，管理層正在考慮創建南方鋼鐵集團和北方鋼鐵集團，作為鋼鐵行業國有企業改革重組的重要一步。

這一消息點燃了市場供給側改革升溫預期，并再度在期貨市場刮起“黑旋風”。昨日，螺紋鋼期價大漲2.09%，收報2495元/噸?，F貨方面，沙鋼將8月上旬螺紋鋼出廠價格上調70元/噸。鐵礦石期價漲幅更高，昨日上漲3.95%，收報486.5元/噸。

值得注意的是，黑色系的商品近月巨量持倉歷史罕見：螺紋1610合約現在仍然有180萬手持倉，這是歷史上從未出現的情況；而鐵礦石近月1609合約還在增倉，不符合以往7月初移倉完畢的慣例。

“資金博弈是昨日大漲的主要原因。多空積累在近月的持倉已經和基本面的變化無關了，現貨淡季漲跌都不明顯。近月持倉過多，而空頭不可能有這么多貨交割，這使得空頭在心理上形成弱勢。”興業期貨分析師李文婧表示。

而多頭資金敢于博弈的最大籌碼，便是供給側改革，這是2016年國家重點實施的任務之一，長期處于產能嚴重過剩狀態的鋼鐵和煤炭行業則是供給側改革的重點對象。伴隨鋼鐵行業國企重組工作的推進，供給側改革進一步升溫。

“一直以來，我國鋼鐵行業參與者眾多，結構分散，企業規模參差不齊，產業集中度較低，許多技術水平較低的中小企業只能生產低附加值的鋼材產品，在市場上的競爭力不夠，也難以獲得貸款，陷入經營困境。只有通過淘汰落后產能、消滅僵尸企業、加強兼并重組，提高產業集中度，才能保證我國鋼鐵行業得以長期健康地發展下去。”國信期貨分析師施雨辰表示。

數據顯示，寶鋼股份2015年生產坯材2214萬噸，占我國鋼材產量的2%。武鋼股份2015年生產粗鋼1539萬噸，占我國粗鋼產量的1.9%。兩者均是我國鋼鐵產業的領軍企業，其中寶鋼股份生產的冷軋汽車板市場占有率達到50%。

華泰期貨分析師徐軻和尉俊毅表示，寶鋼與武鋼合并打響了供給側改革的“第一槍”，順應了6月發改委“下半年鋼鐵行業供給側改革將進入執行階段”的聲明，預示著隨著供給側改革的深入，會有越來越多鋼鐵企業走上合并重組的改革道路，從這一角度來看影響深遠。長遠考慮，鋼鐵企業合并增加行業對于上下游企業的話語權以及行業集中度。

整合提速 供給側改革升溫

“目前供給側改革的推進情況一方面表現為鋼企的合并重組，另一方面表現為環保整治力度加大，旨在加速劣質產能退出。”徐軻和尉俊毅表示。

去年，工信部發布的《鋼鐵產業調整政策(2015年修訂)(征求意見稿)》中提出，“到2025年，前十家鋼鐵企業(集團)粗鋼產量(下稱CR10)占全國比重不低于60%，形成三五家在全球范圍內具有較強競爭力的超大型鋼鐵企業集團，以及一批區域市場、細分市場的領先企業。”

“寶鋼武鋼的合并，是對產業規劃的實踐，也會在行業內形成一定的領頭作用。”李文婧表示，在市場競爭中，市場集中度是衡量產業結構的重要標準。成熟國家的鋼鐵業往往高度集中，可以使得鋼企在與礦企的博弈中掌握一定的主導權。同時，集中度較高的產業會自發進行產量的控制，從而使得行業獲得合理利潤和長遠發展。

施雨辰指出，寶鋼武鋼兩大央企的合并，顯示了國家表達出“要加快鋼鐵行業兼并重組”的巨大決心。一旦合并成功，必然將帶動全國各地的央企、國企甚至民企鋼鐵企業展開兼并重組的步伐。此外，分別位于華東和華中地區的兩大鋼鐵巨頭合并后，可以共享采購和銷售的渠道，更進一步加強競爭力。

事實上，供給側改革在煤炭行業已經顯示出良好的效果，這主要是因為煤炭產量大多屬于央企和國企。1-6月，全國煤炭產量16.3億噸，同比下降9.7%。煤炭產量的大幅減少推動現貨煤炭價格的走強。

鋼鐵行業方面，據中鋼協統計，7月中旬粗鋼日均產量168.97萬噸，比上旬減少1.44萬噸，減幅0.85%。

徐軻和尉俊毅指出，鋼鐵行業供給過剩問題嚴重，以2015年為例，粗鋼產能在12億噸上下，而全年粗鋼產出為8億噸，說明存在4億噸閑置產能，對比國家制定的5年去化1-1.5億噸產能的目標來說，去產能力度仍需要進一步加強。但整體來看相對樂觀，同時也需承認改革并非一蹴而就，需要經歷較長的時間周期。

近期，工信部與國家發展和改革委共同啟動鋼鐵行業能耗專項檢查工作方案。根據檢查方案，各地檢查中發現不達標的鋼鐵產能，應在6個月內整改。逾期未整改或未達整改要求的，依法關停退出。

施雨辰表示，由于產業集中度低，大量小型民營鋼廠在經濟效益不好時關閉高爐，但在今年二季度鋼廠利潤大增的情況下，又紛紛復產，導致鋼鐵產量不斷創出新高，打壓了鋼價復蘇的勢頭。因此，必須由國家對這樣的行為予以嚴格的監督和控制，才能從根本上解決這樣的局面。從煤炭行業來看，只要切實落實了嚴格的政策，并且有后續的嚴格懲罰措施能得到執行，供給側改革在鋼鐵行業是能夠得到充分實行的。

高溫炙烤 檢驗鋼鐵“成色”

“螺紋鋼現在雖然需求并不樂觀，因為處于夏季高溫季節，建筑工地施工量大幅減少，尤其是華東地區，但社會庫存較低，對現貨鋼材價格形成支撐。”施雨辰表示，原材料方面，由于鋼鐵產量目前處于很高的水平，對原料的需求旺盛，鐵礦石、焦炭和焦煤短期將維持偏強格局。

施雨辰認為，黑色系的走勢還需要密切關注國家宏觀政策和風向，例如下半年是不是會繼續加大財政刺激力度等。

短期內，永安期貨分析師張麗麗不建議追多。她表示，鋼廠利潤雖有回落但整體尚可，鋼廠庫存及社會庫存繼續回升，庫存絕對低位也使得價格難深跌，短期震蕩對待，鋼廠開工積極，利潤仍有壓縮空間。

“目前基本面矛盾開始累計，社會庫存和鋼廠庫存都在回升。如果投資方面不出現大增，需求好轉會跟不上供應的增加。近期的上漲只是1610合約多頭的資金博弈。價格后期回到基本面上，很難走得更高。”李文婧表示。

徐軻和尉俊毅表示，就目前板塊來講，黑色板塊普遍存在期現價差處于相對高位的情況，以螺紋1610合約為例，前期期現價差一度維持在60-120元/噸，而根據其跟蹤，交割月前，期現價差一般將回歸至-100到-300區間，可見目前價差水平偏離正常水平較為明顯，因此在交割月前，期現價差具有收斂的預期，仍然可以階段性把握該機會。