自2004年8月25日上市以來,上海燃料油期貨價格和黃埔燃料油現貨價格、新加坡燃料油現貨價格、美國WTI原油期貨價格的走勢保持了較強的相關性。但近兩年來,由于國內電力行業對燃料油的需求降低、華南地煉廠開工率處于較低水平使燃料油進口量下降，國內外燃料油期貨價格相關性略有降低。由于成品油消費稅改革導致的國內外燃料油價格倒掛擴大，使得國內燃料油進口急速下滑，內外盤的期貨套利盤也隨之減少。

由于180CST燃料油期貨合約流動性較差，我國從事燃料油現貨貿易的企業僅僅在現貨市場進行單一買入或賣出，抵抗系統性和非系統性風險的能力較弱。建立并完善燃料油期貨市場，有助于為國內燃料油生產商、貿易商乃至終端用戶提供一種公開、公平、公正、透明、合理的定價機制和避險工具。

我國燃料油進口數量及累計同比值

保稅380燃料油期貨合約設計更便于投資者參與。首先，報價不含關稅、增值稅和消費稅，一方面可抵御稅收政策變化對燃料油期貨價格的沖擊，另一方面保稅交割便于套利商跨地區套利。其次，作為場內交易品種，其交易活躍時間遠多于新加坡紙貨市場。目前普氏窗口交易時間是每天下午4:00—4:30，在普氏公開報價系統(PAGE190)上進行公開現貨交易，保稅380燃料油期貨交易時間基本能覆蓋整個工作日。再次，保稅380燃料油期貨相比于之前的180燃料油期貨合約，交易單位由50噸/手降為10噸/手，與瀝青期貨一致，降低了中小投資者的參與成本，有利于提高合約的流動性。最后，該合約交割品級修改為硫含量Ⅰ、 Ⅱ或者質量優于該標準的船用燃料油，符合實際需求，同時與國際接軌。

合約修改主要內容：

主要將交易單位、交割品級、交割日期等進行了修改，可以看出此次修改將之前所訴的與現貨市場相背離與交易單位過大均進行修正。具體如下：

? 將交易單位“50噸/手”修改為“10噸/手”。

? 將報價單位“元（人民幣）/噸”修改為“元（人民幣）/噸（交易報價為不含稅價格）”。

? 將“合約交割月份”修改為“合約月份”，并將“1-12月（春節月份除外）”修改為“1-12月”，保持合約的連續性。

? 將交割品級“180CST燃料油（具體質量規定見附件）或質量優于該標準的其他燃料油”修改為：“RMG 380船用燃料油（硫含量為I級、II級）或者質量優于該標準的船用燃料油（具體質量規定見附件）”。

? 將交易時間“上午9:00-11:30，下午1:30-3:00”修改為“上午9:00-11:30，下午1:30-3:00和交易所規定的其他交易時間”。

?將最后交易日“合約交割月份前一月份的最后一個交易日”修改為“合約月份前一月份的最后一個交易日；交易所可以根據國家法定節假日調整最后交易日”。

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消費需求情況

亞洲主要是燃料油最大的缺口地區，燃料油每年的產量約為5億噸，3到4億噸是貿易市場上可以流通的。歐美是主要的資源地，據有關咨詢機構預測，2020年亞洲市場將達到7800萬噸的缺口。

從消費量來看，2013年我國的燃料油消費量達到了峰值3625萬噸，2017年我國的消費量是2892萬噸，與2015年基本持平。從燃料油的進口來源地來看，新加坡在2016年已經超過了委內瑞拉，取得了我國燃料油進口的第一位，從新加坡進口353萬噸，位居第二的是委內瑞拉，進口281萬噸，第三名是俄羅斯，進口約116萬噸。燃料油消費主要集中在交通運輸、煉化、工業、電力四個領域， 2012年交通運輸的燃料油消費為40%，交通行業基本上是在船用，到了2016年在船用燃料油已經接近70%。

據BP的統計數據，全球燃料油的消費正在呈現逐年下滑的態勢，其中歐洲地區消費下滑量最大。另外從統計上看，亞太地區絕對是全球燃料油消費的主力軍，而中東地區的燃料油消費則是增長的主要來源。而在船用油方面2005年至2020年，船用油需求基本保持穩定，消費量大概在1.5億噸/年，預計2025年至2040年，船用油的需求穩步上升，最終回達到2億噸/年。

燃料油消費增長率

燃料油表觀消費量

產量供給情況

燃料油月度產量情況

自2007年開始，國內燃料油的月度產量基本維持在150-250萬噸之間。2011-2012年，燃料油產量下滑至歷史低點，僅有140萬噸不到的產量。但隨后，供給的降低也使得市場供需出現不平衡，燃料油產量再次回升。進入2018年燃料油產量出現下滑，2018年5月，燃料油的全國總產量為191萬噸。

中國燃料油庫存情況

中國燃料油月度庫存

我國燃料油庫存在2015年初達到高峰300萬噸左右，隨即國際油價開始暴跌，燃料油過剩，需求不景氣，庫存也開始下降，2017年我國燃料油庫存維持在100萬噸左右。

4.燃料油價格與國際油價關系

國內燃料油價格（含稅）與布倫特原油價格走勢基本一致，但價格波動具有滯后性，整體與原油市場仍保持著較好的相關性。目前市場上主流的價格為華東的進口高硫380和華東混調的380，由于直餾燃料油價格一般偏高，所以市場上的需求量相對較少一些。

在2015年2月布倫特原油與燃料油裂解價差最低，平均達到82.85美元/噸，因原油價格大幅下跌后，日韓電廠開始轉為便宜的燃料油作為原料，需求良好，此外當時船用燃料油銷售量堅挺，支撐了燃料油價格。在2015年9月份時裂解價差最高，平均達116.37美元/噸，燃料油供應持續過剩，9月為亞洲燃料油需求的傳統淡季。

燃料油現貨價格和布倫特原油價格對比

燃料油與布倫特原油價差

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