中國精銅年供應(yīng)(產(chǎn)量 凈進口)553.7萬噸，同比減少2.6%;中國銅材加工量758.8萬噸，同比增長3.7%。銅材加工增速較往年同期放緩，且加工過程精銅存在較明顯的去庫存化。上期所庫存9.8萬噸，較17.7萬噸高位下降44.6%，之后進一步下降至目前的8.3萬噸。

國內(nèi)銅消費增長主要依靠電力行業(yè)和空調(diào)制冷行業(yè)的支撐。從下游主要產(chǎn)品的產(chǎn)量來看，空調(diào)和發(fā)電設(shè)備增長強勁，這在一定程度上抵消了電冰箱等下游產(chǎn)品增速回落的影響。

在國內(nèi)“十二五”期間電網(wǎng)投資、保障房及城鎮(zhèn)化建設(shè)持續(xù)開展的情況下，電力設(shè)備和家電產(chǎn)品的需求有望保持增長。國家電網(wǎng)表示，“十二五”期間規(guī)劃電網(wǎng)投資1.7萬億元，高于“十一五”期間的1.2萬億元。相關(guān)資料顯示，飛億元電網(wǎng)投資有望拉動1000噸左右的精銅需求。據(jù)此估算，“十二五”期間，1.7萬億元投資將帶動年均340萬噸的精銅消費。這一水平與“十一五”電網(wǎng)投資建設(shè)的高點基本持平。這暗示，電網(wǎng)投資進入穩(wěn)步發(fā)展階段，電力行業(yè)的精銅消費也將在較高水平保持穩(wěn)定。

全國保障房開工已超過1千萬套的預(yù)定目標，保障房建設(shè)還將繼續(xù)。同時隨著前期保障房建設(shè)逐漸步入竣工期，家電產(chǎn)品需求有望增加，而生產(chǎn)企業(yè)庫存消化速度加快，補庫備貨需求也將隨之增加。國內(nèi)銅下游終端產(chǎn)品產(chǎn)量增長與房屋施工面積和開工面積增長有較強的正相關(guān)性 。

我們認為，銅礦供不應(yīng)求的矛盾將令中國地區(qū)銅精礦現(xiàn)貨加工費低位運行，冶煉廠被迫減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，而國內(nèi)精銅供應(yīng)減少將助漲滬銅價格，進口套利窗口開啟，刺激精銅進口。我們預(yù)期，精銅進口將變得相對強勁。

數(shù)據(jù)顯示，中國精銅進口179萬噸，同比減少22%，為連續(xù)第二年同期回落。進口套利窗口長期關(guān)閉以及外管局限制銅融資交易極大抑制了精銅進口。中國精銅年產(chǎn)量390萬噸，同比增長14%。產(chǎn)能擴大與進口銅精礦去庫存化提高了精銅產(chǎn)出。

我們的精銅生產(chǎn)模型顯示，在精銅生產(chǎn)中，國內(nèi)進口銅精礦(包括本年度銅精礦新增進口以及前期進口銅精礦庫存)依存度為63.4%，同比增加2.7個百分點;但銅精礦本年度新增進口，即銅精礦進口同比下降7%，礦產(chǎn)精銅量卻同比增長18%。這暗示，精銅生產(chǎn)中，國內(nèi)冶煉廠在對進口銅精礦進行去庫存。我們的精銅生產(chǎn)模型顯示，中國進口銅精礦供應(yīng)出現(xiàn)2.6萬金屬噸缺口。

在經(jīng)歷一年的去庫存化后，中國冶煉廠存在補庫需求，且隨著新增冶煉精煉產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，中國對銅精礦的需求進一步擴大。但銅精礦供應(yīng)減少及銅精礦加工費下滑將抑制精銅產(chǎn)量的快速增長。在國家推行節(jié)能減排，抑制產(chǎn)能過剩的背景下，我們假設(shè)未來一年銅冶煉精煉產(chǎn)能擴張幅度處于合理水平，因此，為滿足國民生產(chǎn)需要，彌補國內(nèi)精銅產(chǎn)量放緩，精銅進口勢必增加 。

國際銅研究組織(ICSG)數(shù)據(jù)顯示，全球銅礦產(chǎn)出連續(xù)兩月同比負增長，全球銅礦累計產(chǎn)出911.7萬噸，同比減少0.1%，全球銅礦產(chǎn)出有所放緩。位于南美智利、秘魯以及亞洲印度尼西亞的全球主要銅礦產(chǎn)區(qū)工人罷工不斷—必和必拓旗下全球最大銅礦智利Escondida一度宣布遭遇不可抗力，持續(xù)兩周的罷工造成約 42000噸產(chǎn)出損失;自由港銅金公司旗下全球第二大銅礦印尼Grasberg工人開始罷工，至今已持續(xù)近兩個月，該公司不得不宣布部分銅精礦發(fā)運遭遇不可抗力。我們預(yù)計，下半年全球銅礦產(chǎn)出將進一步減少，全年產(chǎn)出出現(xiàn)明顯下滑。巴克萊預(yù)計下滑幅度為1.9%或30萬噸。

由于銅精礦供應(yīng)減少，下半年中國地區(qū)銅精礦現(xiàn)貨加工費大幅下降。日本發(fā)生大地震，日本受災(zāi)冶煉廠對銅精礦需求減少使供應(yīng)至該國的銅精礦轉(zhuǎn)運到中國，中國地區(qū)銅精礦現(xiàn)貨加工費迅速飄升，丁C/RC觸及150美元/噸和/巧美分/磅。之后隨著日本災(zāi)后重建、冶煉廠復(fù)產(chǎn)，銅精礦現(xiàn)貨加工費逐漸回落。銅精礦現(xiàn)貨加工費降至50美元/噸和5美分/磅。

目前正值銅精礦年度加工費談判的季節(jié)，銅精礦現(xiàn)貨加工費走低不利于中國冶煉廠。更嚴峻的是，銅重要出口國智利有減少對中國出口的傾向，而中國銅冶煉和精煉產(chǎn)能卻在持續(xù)擴張。數(shù)據(jù)顯示，智利國營銅公司(Codelco)對中國出口銅占公司總出口額的32%，較42%減少10個百分點;智利銅業(yè)委員會(Cochilco)的一份研究報告表示，智利將礦石出口瞄準印度等新興市場。智利是中國銅精礦進口前6大來源地之一，但來自智利的銅精礦進口比重由30%降為23%。

安泰科稱，中國的銅冶煉項目進入新一輪投產(chǎn)高峰期，預(yù)計國內(nèi)銅冶煉和精煉產(chǎn)能將分別達到472萬噸/年和843萬噸/年，分別增長16%和18%。我們認為，銅精礦求大于供令中國冶煉廠處境更加被動，盡管冶煉精煉產(chǎn)能不斷擴張，但銅精礦供應(yīng)不足或?qū)⒁种飘a(chǎn)能發(fā)揮，以致精銅產(chǎn)量增速放緩 。

在罷工不斷、銅礦供應(yīng)減少以及銅精礦現(xiàn)貨加工費大幅下滑，而中國新增冶煉精煉產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)的背景下，中國冶煉廠產(chǎn)能利用率可能受抑，精銅產(chǎn)量增速放緩，下游需求增長以及廢銅供不應(yīng)求等基本面因素或刺激精銅進口增加 。

歐美是中國廢銅進口的主要來源地，但隨著歐美經(jīng)濟增長放緩，機械設(shè)備更新?lián)Q代速度放慢，廢銅貨源減少。年初以來，中國從歐美進口的廢銅增長顯著放緩。

國際廢銅報價走堅，精廢銅價差大幅收窄。倫銅暴跌5.5%，精廢銅價差甚至收窄至86.5美元/噸。國內(nèi)方面，由于海外廢銅貨源減少，年初至今，作為精煉原料之一的進口廢銅一直處于緊缺狀態(tài)。

國內(nèi)廢銅供應(yīng)吃緊，一方面造成精煉原料短缺，再生精銅產(chǎn)量下降，這就進一步提高了精銅進口增加的可能性;另一方面對于像銅線桿這樣的生產(chǎn)企業(yè)，廢銅供應(yīng)不足所產(chǎn)生的需求溢出效應(yīng)將提振精銅需求，近期媒體報道稱“廢銅供應(yīng)下降，消費商正增購現(xiàn)貨精煉銅” 。

目前正值銅精礦年度丁C/RC談判之際，在銅礦罷工不斷、銅礦供應(yīng)減少以及銅精礦現(xiàn)貨加工費大幅下滑，而中國新增冶煉精煉產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)的背景下，預(yù)計中國冶煉廠處境被動?；阢~礦供應(yīng)吃緊的判斷，我們認為，中國冶煉廠產(chǎn)能利用率可能受抑，精銅產(chǎn)量增速放緩，下游需求增長以及廢銅供不應(yīng)求等基本面因素將刺激國內(nèi)精銅進口增加 。2100433B

銅是一種典型的親硫元素，在自然界中主要形成硫化物，只有在強氧化條件下形成氧化物，在還原條件下可形成自然銅。在地殼上已發(fā)現(xiàn)銅礦物和含銅礦物約計250多種，主要是硫化物及其類似的化合物和銅的氧化物、自然銅以及銅的硫酸鹽、碳酸鹽、硅酸鹽類等礦物。其中，能夠適合選冶條件可作為工業(yè)礦物原料的有16種。即自然元素：自然銅（含銅近100%）；銅的硫化物：黃銅礦（含銅34.6%，括號指銅含量，下同）、斑銅礦（63.3%）、輝銅礦（79.9%）、銅藍（66.5%）、方黃銅礦（23.4%）、黝銅礦（46.7%）、砷黝銅礦（52.7%）、硫砷銅礦（48.4%）；銅的氧化物：赤銅礦（88.8%）、黑銅礦（79.9%）；銅的硫酸鹽、碳酸鹽和硅酸鹽礦物：孔雀石（57.5%）、藍銅礦（55.3%）、硅孔雀石（36.2%）、水膽礬（56.2%）、氯銅礦（59.5%）。

我國選冶銅礦物原料主要是黃銅礦、輝銅礦、斑銅礦、孔雀石等。按選冶技術(shù)條件，將銅礦石以氧化銅和硫化銅的比例劃出三個自然類型。即硫化礦石，含氧化銅小于10%；氧化礦石，含氧化銅大于30%；混合礦石，含氧化銅10%～30%。

我國銅礦物原料具有以下特點：

1)適合選冶生產(chǎn)的銅礦物原料，賦存于多種礦床類型。其中，具有重要開采價值的礦床類型：巖漿型銅鎳硫化物礦床、斑巖型銅礦床、夕卡巖型銅和多金屬礦床、熱液脈型銅礦床、火山-沉積塊狀硫化物型銅礦床、沉積型層狀礦床等等。

2）礦石結(jié)構(gòu)構(gòu)造復(fù)雜，嵌布粒度不均，多為不均勻浸染粒度礦石，甚至有不少礦物組合、組構(gòu)嵌布細微，成分復(fù)雜，難選礦石較多。

3）礦石化學(xué)成分多樣，伴生、共生多種有益有害組分，選冶工藝條件復(fù)雜。開發(fā)的礦區(qū)多數(shù)是綜合性的銅礦床，共伴生多種有益有害元素。通過綜合開采，綜合利用，可變害為益，變廢為寶。

銅礦的選礦工藝主要是破碎--球磨--分級--浮選--精選等,對含鎳鈷鉬金等稀貴多金屬礦,可將粗選銅粉再分別浮選鎳精礦、鈷精礦、鉬精礦、金精礦。